国金证券股份有限公司陈泽敏,陆意近期对视觉中国进行商讨并发布了商讨显露《主业筹划郑重，看好AI、3D布局》，本显露对视觉中国给出买入评级，现时股价为13.02元。

视觉中国(000681)

4月25日公司流露23年报及24年一季报，全年营收7.8亿/同增11.9%，归母净利1.5亿/同增48.1%，扣非归母1.1亿/同增12.2%，23年拟现款分成0.021元/股；1Q24营收1.7亿/同增32.4%，归母净利0.16亿/同降72.0%，扣非归母0.16亿/同增88.4%。

筹差别析

收入：主业郑重，光厂创意并表带来增量。1）23年收入同增11.9%，其中视觉本色与做事收入同增12.2%至7.8亿元，多数高质地素材（5亿图片，音视频300万条/80万小时）保险事迹稳增，音视频业务和中小企业握续冲突，音视频销售额占总营收比由22年的6%增至23年的26%，电商平台往返销售额占比由22年的1%增至23年的23%。2）1Q24收入同增32.4%，增幅大主要系光厂创意并表。盈利：研发参预加大，光厂创意并表使盈利结构发生一定变化。1）23年归母净利率18.7%/同增4.4pct，扣非净利率14.0%，同比握平。毛利率51.2%/同降2.7pct，算计主要系收入结构变化；销售/继续/研发费率同比-3.8/-1.5/+1.1pct，主要系组织结构优化，员工薪酬减少，研发参预加大；投资收益同增89.3%，主要系控股光厂创意后原股权公允价值变动；2）1Q24归母净利率9.1%/同降33.8%，扣非净利率9.3%/同增2.8pct。毛利率51.7%/同降4.9pct，算计主要系光厂创意并表，收入结构变化；销售/继续/研发费率同比-5.4/-3.9/-2.7pct，统统值变化不大，费率裁减主要系收入界限增大，筹划恶果普及；归母净利率同比降幅大主要原因是光厂创意原有股权公允价值变动，举座而言公司盈利水幽静中有升。算计后续：积极拥抱AI、3D新想法，有望赋能主业、带来增量。1）23年公司以“AI+本色+场景”为中枢策略，通过推出AI智能搜索等用具、策略投资爱联想（推出AiPPT）等企业、推出AI大模子运转的视觉数字钞票处罚有打算、与华为调解开发垂类大模子等神志积极拥抱AI、赋能主业，有望助力主业进一步增长；2）3D是公司24年握要点布局的想法，24年还是策略投资景致三维偏执子公司觅她，有望切入3D数字钞票做事市集，大开新的增长弧线。

盈利预测、估值与评级

咱们算计公司24-26年归母净利为1.7/2.0/2.3亿元，对应PE分别为52.4/45.2/39.7X，保管“买入”评级。

风险教唆

下流需求不足预期；3D业务推崇不足预期；AI赋能不足预期、加重竞争风险；政策监管风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据狡计，中金公司余歆瑶商讨员团队对该股商讨较为真切，近三年预测准确度均值为75.93%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.46亿，笔据现价换算的预测PE为62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增握评级1家；以前90天内机构方针均价为15.88。

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